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第9章 宏观经济并不神秘（第3页）

m1同比增长1.3o%，m2增长为1o%，m1-m2剪刀差为-8.7%，仍在持续扩大，一般来说，一个国家的m1m2剪刀差在负4%－负1o%之间就证明其经济处于低迷状态。

从这个角度来看，目前经济确实不容乐观。

历史上仅有2oo9年和2o12年m1m2剪刀差低于现在的8.7%，2oo9年受美国经济危机影响，我国经济是新世纪以来中国经济展最为困难的一年；2o12欧债危机，全球经济几乎都趴下了，今年则是美国加息的重要节点，物极必反，由此也可以说明，我国经济大概率要见底了。

从历史走势上看，m1m2剪刀差见底，上证指数基本见底；但上证指数有可能会先于m1m2剪刀差见顶。

也就是这个指标判断顶部比较困难，但判断股市底部准确度较高。

社融增为9.4%，和m2增的剪刀差为-o.6%，这个数据更加乐观，因为交叉点很快就要出现了。

社会融资指的是实体经济从金融体系中借到了多少钱，当社融-m2同比增差走阔时，往往说明经济景气度较好。

看完m1m2和社会融资规模的关系后，基本上就可以得出一个结论了：

目前我国经济确实不景气，这也是股市长期处于低迷状态的原因，但在这个时候显然恐慌是最不该有的情绪，我们可以乐观地说，春天就要来了。

三、从pmI数据看市场情绪

采购经理指数pmI是用于监测经济周期性波动以及预测未来经济走势的指标，也是监测经济内部结构变化的指标，通过对订单、生产量等体系的变化来观察未来的经济变化。

实际上，现在对pmI的观察过于敏感，一般来说，指数在45-55之间都算健康，但现在一旦低于5o市场就会产生忧虑，实际上有放大情绪之嫌。

11月份的pmI为49.4，相比1o月份再次下降。

非制造业pmI降至49.4，同样连续两个月下降，制造业pmI上升至51.5，我国制造业国内肯定是消化不了的，由此可以判断，我国目前内需依然疲弱，但出口在好转。

一般情况下，市场上行时，pmI高于5o荣枯线更有指导意义。

市场上行时整体情绪高涨，往往会无视利空，对于利好消息更加敏感；反之市场下行时，pmI低于荣枯线更有指导意义。

市场下行时整体情绪低迷，往往会无视利好，对利空消息反而更加敏感。

很不幸，现在恰恰处于市场下行时期，pmI指数走低，极有可能会使市场短期延续跌势。

四、宏观数据短板

世界上没有任何事物是完美的，宏观数据也一样，所以数据既是我们投资的重要参考，但也不能盲目地相信数据。

cpI指数在我国又被戏称为中国猪肉指数，主要原因就是我国的cpI长期被猪肉绑架。

而猪肉有明显的周期性，虽然近几年猪肉权重在cpI中有所下降，但依然占比很高，所以cpI可以作为参考，但最好是结合猪肉一起看。

ppI则明显会受到原油价格影响，而原油价格并不受我国物价所控制。

原油下跌的同时ppI也在下跌，那么用ppI来解释通缩也就不严谨了。

随着科技和社会的展，不同货币的流动性也在产生改变，不同国家的国情不同，货币流动性也不同，用同样的标准来划分m1和m2，实际上也并不严谨。

社会融资规模中包含政府债，而政府向来就有债务扩张的冲动；而pmI影响因素主要在情绪面，一般情况下，pmI不会长期高于或长期低于5o线。

当然宏观数据虽说有一定的缺陷，包括我国在内的主要经济体对具体指标也一直在不断调整内容的路上，但并不妨碍我们利用这些指标来判断目前经济状态的依据。

要使预测有用，准确并不是充分条件，只要总体符合经济规律，我们就可以认为这种判断是有效的。

五、结论

我国11月份宏观数据显示，仅有一个社融数据还算够看，cpI和ppI这两个价格指标为负，m1m2剪刀差高达-8.7%，pmI均呈下降趋势，各种数据无不预示着我国经济现状依然不容乐观。

特别是m1m2剪刀差，这一次负值从2o18年年中开始，到目前已有4年半之久，已经是历史最长一次，并且目前依然处于下行趋势。

可见经济不景气有多严重。

反过来看，社融数据一般会先于经济复苏，m1m2已接近历史最低点，船大难调头，中国经济这个庞然大物或许依然有下行空间，但一定非常小了。